內地最大女裝鞋零售商百麗（１８８０）公布，以每股６元收購同業美麗寶（１１７９）後，刺激兩間公司上周五（２９日）股價上升。百麗表示，是次收購符合該公司發展中高檔鞋類的策略，而收購價格也算合理，並希望把美麗寶私有化。

百麗投資者關係部稱，美麗寶銷售的鞋類品牌，售價為６０美元至３００美元（約４６８至２３４０元），符合百麗發展中高檔鞋履銷售的策略。公司計劃把百麗及美麗寶旗下品牌加以整合。舉例說，百麗原向美麗寶租用真美詩（Ｊｏｙ　＆　Ｐｅａｃｅ）的品牌，完成收購後，百麗便可直接發展該品牌；百麗也可發展美麗寶旗下的Ｍｅｒｒｅｌｌ及Ｃａｔｅｒｐｉｌｌａｒ品牌，增加男裝鞋產品。

百麗認為，是次收購價格合理。公司指出，以美麗寶過去來自主營業務的盈利來推算，預期美麗寶２００７年度（２００７年３月至２００８年３月）的市盈率為２０倍，與早前收購同業妙麗及江蘇森達的收購價格相若。《香港經濟日報》

昨日收市: 9.58

投資銀行瑞信發表研究報告表示, 調高百麗國際(1880)的評級, 由原來的「中性」上調至「跑贏大市」 , 目標價則調升超過三成八 , 至每股12.64元, 主要因為公司的擴展能力帶來防守性.

報告又指, 相對其他已上市的同業 , 相信百麗國際較具能力擴展業務. 另外 , 由於公司擁有熟悉內地市場的零售專業人員, 以及高效率的物流和分銷網絡, 接觸消費者的能力 , 是同業較難匹敵的.

報告指, 併購將可進一步加強百麗國際的實質增長, 並相信公司去年已進行的併購活動, 只是未來更多收購的開始 .

瑞信預期, 百麗國際業績強勁 , 但公司需要重組已收購的資產, 毛利率走勢於今年上半年或會不穩定 ; 加上市場持續的不明朗因素, 將令百麗國際股價受壓, 預料會徘徊於每股11元或以下 , 但仍然可望帶來不俗的回報.

公司回購 小心分辨背後動機

【明報專訊】收到讀者Alan的來信，詢問如何尋找過去10年公司回購的資料。其實，港交所(0388)網頁已有刊載自1991年以來的回購資料，投資者可根據個別公司或特定日子進行搜尋，但投資者必須小心分辨股東權益提升的原因，到底是來自回購的「刻意推高」股價，還是公司的盈利能力出現顯著改善。

2007年8月28日

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主要通過其位於中國大陸之綜合生產廠房於國際市場從事生產及銷售汽車玻璃、建築玻璃及浮法玻璃產品。 

新股介紹：信義玻璃(0868)

近來有多隻新股上市，如王朝酒業(828)、三希科技(453)、信義玻璃(868) 及富士康(2038)，在此，我會簡單介紹信義玻璃(868)。公司乃是國內一間玻璃製造商，市值約為25億至31億港元，玻璃是其營業額的主要來源，佔總營業額75.1%，而其中海外銷售額佔總營業額60.7%，另外，它亦生產適用於建築及家居用之不同種類玻璃產品。以出口量計算，信義汽車(深圳)現為中國汽車玻璃產品之最大出口商，佔中國總出口量約36.2%，出售國家包聒美國﹑加拿大、中東、澳洲、非洲、歐洲、紐西蘭等。中國是公司最大之收入來源地區佔總營業額39.3%，其次是美國、香港、中東等地。客戶有替換市場汽車玻璃分銷商及批發商，以及汽車維修服務供應商，要留意的是，公司與大部份客戶並無訂立長期銷售協議。

信義玻璃近年業績良好，截至04年8月31日止八個月，營業額為628,448,000港元，比起03年同期上昇21.7%，邊際毛利為37.47%，經營溢利亦有43.32%增長，顯示其主要業務之良好發展，而純利為157,463,000港元，邊際純利為25.06%，反映成本控制得宜。資產負債方面卻不是十分理想，流動比率只有0.93，資產負債比率於02年41.1%上昇至04年48.14%，主要是由於短期銀行借貸上昇之故。此次集資所得之主要用作設立生產線，購買機器及設備以及興建廠房，另外集資淨額之7.5%會用於償還定期貸款融資。

信義玻璃現已公開招股，入場費為$4121.28︳04年備考預測市盈率為10.8至13倍，以一隻同類股份浙江玻璃之預測市盈率(5.81倍)比較，定價似乎高了一些，此次新股上市之保薦人為匯富金融。

來源:輝立証劵
http://www.cyberquote.com.hk/quote_company.asp?codeval=868&num=117

財務指標 (截至2006年12月31日) 每股盈利(虧損) HKD 0.2460  資產淨值 HKD 2,248,030,000 純利(虧損) HKD 388,235,000 市盈率(倍) 24.55 基本資料  主要業務 生產及銷售汽車、建築及家居用玻璃產品及不同類型之相關產品。 主席 李賢義 公司地址 香港 新界 元朗工業村 福喜街95-99號 註冊地點 開曼群島 票面值 HKD 0.1 買賣單位 2,000 行業分類* 消費品製造業 - 汽車 過戶處 香港中央證券登記有限公司 市場 主板 上市日期 03/02/2005 交易貨幣 HKD 巿價總值 HKD  10,409,583,398 最後更新日期 26/01/2008

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深圳高速公路股份有限公司 (0548.HK)

現價

7.820

52週波幅 4.590 - 9.600

每手股數 2,000

市盈率 (倍) 29.44

市值 58.45億

股息資料
股息	0.130000
週息率	1.58 %

會計資料
每股賬面值	3.029000
每股盈利	0.265600
短期負債	RMB 1203.1 M
長期負債	RMB 855.7 M
現金	RMB 335.3 M

估值比率
股價/賬面值	2.72
市盈率	31.06
派息比率	48.95 %

損益表資料
純利	RMB 579.0 M
銷售額	RMB 1188.5 M

盈利
邊際利潤率	48.72 %

其他比率
資產回報	5.85 %
股東權益回報	8.77 %
流動比率	24 %
長期負債/股東權益	12.96 %
債項/股東權益	31.17 %

 

RMB (千元)	2006/12	2005/12	2004/12
經營業務所得之現金流入淨額	897,781	564,752	470,487
投資活動之現金流入/(流出)淨額	-991,952	-2,357,626	-469,050
融資現金流入/(流出)淨額	-413,553	1,443,130	-6,643
現金及現金等價物增加/(減少)	-507,724	-349,744	-5,206
會計年初之現金及現金等價物	892,485	1,241,838	1,247,406
外匯兌換率變動之影響	-2,922	391	-362
會計年終之現金及現金等價物	381,839	892,485	1,241,838

道亨證券 推介
2007-12-13

百麗(1880, $10.82) 12個月目標價14.55元 短線買入

作爲中國內地鞋類零售商中的領導者，百麗擁有最廣泛的零售網路，這將從國內日益高漲的消費主義及不斷增長的可支配收入中獲益良多。

在收購了妙麗與Fila品牌後，百麗在近期又以相對比較便宜的代價收購全國第5大鞋類品牌森達。百麗目前擁有前 10大品牌中的5個，市場佔有率合計達到21.5%。繼多年來蟬聯女鞋巿場佔有率第一位後, 百麗在男裝鞋市場佔有率亦攀上第一位。

作爲耐克與阿迪達斯在中國最大的授權分銷商，百麗將把Fila這個全球排名第三的時尚運動服裝品牌打造成爲另一個背靠背(Kappa)。2008年上半年將會有具體計劃出臺。由於百麗擁有強大的銷售渠道，本行相信Fila業務將會獲得成功。

通過將妙麗與森達的商業模式改造的更像百麗以需求主導，這些品牌的毛利率將大幅提高，經營利潤率將增長百麗的20%水平。

本行預測2007至2009年每股盈利分別爲0.25元、0.29元及0.44元。本行重申買入建議，目標價14.55元，相當於 50倍的2008年市盈率。

 

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貝萊德（Blackrock）集團經濟暨資產配置研究部主管奧榮（Richard Urwin）昨（15）日指出，今年新興市場表現將更分歧，投資要挑國家而不是挑區域。他說，今年股市震盪次數可能多於去年，投資人要儘量做到資產多元化。

奧榮表示，美國經濟趨緩，但不至於陷入衰退。至於美國以外的地區，仍有足夠的動力帶動經濟成長，特別是大型的新興國家，如中國、印度、巴西、俄羅斯。去年成熟市場表現不佳，今年也不會太好，應該只有個位數的漲幅。

奧榮提醒投資人，新興市場要小心容易受到美國經濟與全球景氣循環影響的國家，如南韓、南非、墨西哥等。相反的，金磚四國今年仍將有不錯的表現，新加坡、香港也看好。

去年新興市場三大區塊中，拉丁美洲表現最強。奧榮說，在新興市場的各區域中，今年有前景看好的市場，也有較差的市場，綜合起來以新興歐洲最看好。不過，今年投資人在選擇新興市場時，個別國家的選擇優於區域選擇。

奧榮仍看好原物料需求，因原油、金屬及軟性原物料的需求仍強勁，多頭行情仍將持續。尤其黃金更是有多項利多因素支撐，包括美元弱勢、利率低、中央銀行控制出售量、亞洲的需求強勁等。

在債券方面，奧榮指出，公債已經沒有太多投資的機會，不過，在配置中納入公債，可以降低投資組合的波動程度。相反的，信用市場反而有較多的投資機會，但不是現在。奧榮表示，高收益債券與美國公債間的利差從300個基本點（1個基本點是0.01個百分點）急速擴大到400個基本點，高收益債券價格急跌，主要是今年面臨兩項較大的挑戰，一是經濟趨緩，投資人預期利差還會擴大，一是違約率可能高升到4%或5%，但不致於大幅升到10%。

奧榮預期，今年企業獲利可能備受考驗，但到年底時股市價位應該會高於目前，美元仍會弱勢，但可能偶爾會反彈一下。不過，投資人不需要預期會有空頭行情，也不用預期日本股市會有太好的表現。

2008/01/11 14:29

<匯港通訊>        摩根士丹利首次涵蓋中國中鐵(0390)，給予「增持」評級 ，目標價16.2元，即相等於約45%升幅。 大摩稱，中鐵為中國及亞洲區內領先鐵路及運輪線路承，預測其在中國「專利」地位可令該股07-09年期間，盈利複式增長達68%。另外，根據中國政府規劃，2006-2010年將在鐵路運輸投資達1.5萬億元人民幣，中鐵亦可受惠。 大摩預測中鐵07年純利24.49億元人民幣，08及09年將大幅增加至46.08億元人民幣及68.85億元人民幣。

《品中資－李飛揚》中材（１８９３）是迷你版中交（１８００）？
12月 10日 星期一 16:15 更新

《品中資》上周五重量級新股中鐵（０３９０）首日上市，股價升了２７％，增強投資者認購新股的信心。正如我在本欄所說，如果你問中鐵是否抽得過，我會馬上答你，可以的，因為抽新股跟分析一隻股票的投資價值，始終是有分別的，前者是講供求關係、資金流向和市場氣氛；但後者主要講公司估值、盈利前景和息率等。

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中海集運回歸 「1元資產」三年變百億
徐任重 財經時報 2007/11/30   

　　A股－H股－A股，中海集運的發展過程，正是世界航運業發展的一個縮影

　　在轟轟烈烈的藍籌回歸背景下，中海集運回歸A股市場，這一次不僅恰逢國際船運價格止跌回升，更因為石油、鐵礦石等原材料價格的上漲中有運費上調因素而備受矚目。

　　藍籌回歸

　　「168」在南方很多地區被稱之為「一路發」，是吉利的好彩頭，中海集裝箱運輸股份有限公司（以下簡稱「中海集運」，2866.HK）顯然沾了這份好彩，在2007年11月23日第168次發審會議上，中海集運首發A股的方案順利過會。

　　據悉，中海集運此次發行A股的數量約23.37億股，計劃募集120億人民幣，其中88億用於訂造集裝箱新船，20億用於收購與集裝箱業務有關的資產，12億元用於償還銀行貸款及補充流動資金。

　　「中海集運終於回來了」，市場人士不無感歎的說道。

　　在香港上市三年多，中海集運終於按捺不住藍籌回歸的熱潮，在中國鋁業（601600.SH）、中國遠洋（601919.SH）、中國石油（601857.SH）等大佬相繼回到大陸市場懷抱之後，搶在年底回到了A股。

　　中海集運於1997年8月28日註冊成立，並於2004年6月16日在香港聯交所主板上市。中海集運主要從事集裝箱運輸及相關業務，業務範圍涉及集裝箱運輸、船舶租賃、攬貨訂艙、運輸報關、倉儲、集裝箱堆場、集裝箱製造等。目前，中海集運擁有150多艘集裝箱船舶，總箱位達45萬標準箱，已是全球主要的集裝箱運輸公司之一，其運力在全球班輪公司中排名第六，在中國班輪公司中位居第一。

　　今年上半年，中海集運實現營業收入近174.58億元，實現利潤總額14.38億元。

　　「中海集運選擇在此時發行A股，是響應『在香港上市的大藍籌回歸』的號召，這與中石油、建設銀行的回歸如出一轍；另一方面，中海也急需資金來擴大規模，購買船舶。」一位行業分析師一針見血地表示，目前正是瘋狂買船的時代，沒有船公司不缺錢的。

　　崢嶸歲月

　　得到第「一路發」次發行審核的中海集運顯然沒有意料到大盤竟然會跌到如此之慘，短短1個多月的時間，上證綜指從6200多點一路跌去1400點，最低竟跌破4800點的半年線這一技術支撐點位。

　　不過中海集運的「老人」們一定對此情景並不陌生，因為三年前，中海集運在香港上市的時候，就經歷過類似的「流血IPO」。

　　三年前，為求高速增長的經濟「軟著陸」，中國內地接二連三出台多項宏觀調控政策，上證綜指一路下跌，最大跌幅超15％，香港恆指亦下跌了一成多，紅籌藍籌滿盤皆跌。

　　中海集運原計劃以8至11倍市盈率，5.2至7.16港元／股的價格，募集20億美元（約156億港元），但是隨著市道不濟，不得不二度調低招股市盈率，至最低6.5倍（為大型國企之罕見）到8.5倍，3.125到4.175港元／股，發行24.2億新股（占擴大後股本的40.13％），集資規模一下子縮減至76.8億到101億港元。同時公司允諾將派息率由20％提高至25％，以招徠買單。

　　幸好，公司受到諸多香港富豪的青睞，李嘉誠、李兆基、鄭裕彤等合計共認購約13億港元新股，相當於集資總額的13％。他們的代表一起出現在公司的飯局上，並公開表態，認為公司上市正處在船運業低谷的反彈期因而看好公司前景。有觀察人士戲稱這是一次「富豪派對」。

　　一元資產上市

　　除了「流血IPO」、「富豪派對」之外，當年最吸引人眼球的，要數中海集運「1元資產」上市的神奇故事。

　　中海集運於集團成立後不久的1997年8月設立，當時其股權結構是：上海海運集團持19.5％、廣州海運集團持15.44％，2002年5月中海發展（1138，HK；600026）IPO時以募集所得8.26億中的3億元參與增資拿下25％，中海集團直接持股40.06％。

　　但令市場十分詫異的是，在上市僅百日之際，2002年9月中海發展突然發佈公告，以中海集運巨虧，影響公司運營為由，以1元人民幣的象徵價格將自己所持有的中海集運25％股權悉數轉讓給母公司中海集團。為該次轉讓所做的《資產評估書》顯示，截至2002年6月中海集運資不抵債，淨資產為-4.3億元。

　　從上市公司手中收回中海集運股權後，中海集團立即開始了對它的整合，將集團下的集裝箱船隻與集裝箱資產統統歸到中海集運名下，並再次增資20億元，將中海集運的註冊資本從18.01億元增加至38.3億元。

　　隨後雖然經歷流血IPO，但中海集運仍然在香港市場成功募集了80億左右的資金，為中海集運能發展成為如今世界前茅的集裝箱航運公司，儲備了充沛的資金，打下了堅實的基礎。

　　反週期運作

　　航運是一個週期性很強的行業，航運公司總是不斷地在造新船增加運力和運輸需求下滑之間博弈。1997年中海集運成立之時，這個市場是灰色的，全國1000多家航運企業，集裝箱運輸經營艱難，客運全線萎縮，貨運連年下滑，油運市場競爭幾近白熱化。

　　在世界航運業低迷的2002年，中海集運大膽地花出10多億美元訂購22艘船舶以及租賃13艘船舶，這些船舶大多在2007年交付使用，令中海集運的運力比2004年翻番至45萬標箱，一舉成為國內集裝箱航運老大。

　　中海集運不斷地妙用「反週期運作」方式，果斷投資，及時訂造大批大型集裝箱船，這些船幾乎都是在週期性低谷期建造，在航運市場高峰期交付使用。其造價與高峰時相比，單船可節省1億元至3.5億元人民幣不等。

　　同樣在資本市場上也是如此，3年前中海集運的流血IPO也正是因為選擇在航運低谷時期上市，融資擴充運力。事隔3年，又是一輪新的航運週期，中海集運再次選擇上市融資。

　　「盛極而衰的道理誰都明白，但眼看著競爭對手都在買船，我們如果不行動，市場份額就會很快縮水。」業內人士評價說。行業內甚至有「不買船就是等死，買船或許有一線生機」的說法。

　　儲備運力，借力整合，相對於同行，中海似乎更顯樂觀。中海集運的內部人士預測，在2009年之前集裝箱市場都不會回落。

　　只是面臨日益高企的油價，與週期性漲跌的運費，夾在中間的中海集運能否抗得住成本的上漲？

　　對此，公司董事長李紹德公開表示，公司已通過採取不同措施來控制燃油成本，包括控制存油、選擇油價較低的加油港，以及鎖定油價等。他表示，公司已經鎖定了今年用油量的60％，均價在北海布蘭特期油每桶53美元至56美元之間。

　　A股－H股－A股，中海集運的發展過程，正是世界航運業發展的一個縮影，憑藉著企業對行業的深刻認識和正確把握，每每在行業拐點出現的時候擴充實力，令業內及資本市場對中海集運管理層的經營能力讚歎有加，但讚歎之餘不僅有人聯想，下一個航運週期到來之時，中海集運還有什麼絕招呢？

　　中國海運

　　中國海運是中央直接領導和管理的重要國有骨幹企業之一，是以航運為主業的跨國經營、跨行業、跨地區、跨所有制的特大型綜合性企業集團。

　　中國海運主營業務設有集裝箱、油運、貨運、客運、特種運輸等專業化船隊；正在開展汽車船運輸和LNG業務。相關業務有碼頭經營、綜合物流、船舶代理、環球空運、船舶修造、船員管理、集箱製造、供應貿易、金融投資、信息技術等產業體系。

本文已經《財經時報》授權刊登